三年前，我同一個 friend 夾份開公司。我出 60%，佢出 40%，大家傾好一人做一瓣。 我諗住「大家 friend 底，有咩就傾掂數」，冇簽任何額外協議， 只係公司註冊嗰陣填咗公司章程（Articles of Association）俾公司註冊處。
結果一年之後，我哋喺公司方向上有咗嚴重分歧——我覺得應該擴大團隊， 佢想 keep 住細規模慢慢做。最後發展到佢自己開咗另一間公司， 用同一套技術做緊同我哋公司差唔多嘅生意。
我打開公司章程睇，發現完全冇條款阻止佢咁做， 亦冇任何機制逼佢賣返股份俾我。最後我焗住用溢價買返佢啲股份， 賠咗一大筆錢。如果我哋當初有簽一份完整的股東協議（Shareholders' Agreement）， 呢啲嘢一早寫清楚，就唔使搞到咁難睇。
先講重點
公司章程（AoA）係法定文件，用嚟滿足公司註冊要求，主要規範公司內部行政管理。 股東協議係股東之間嘅私人合約，可以涵蓋股份轉讓限制、優先認購權、 退出機制、非競爭條款等等公司章程做唔到嘅嘢。 兩者有咩分別下文會詳細講。
股東協議 vs 公司章程（AoA）有咩分別？
好多第一次開公司嘅人以為「有咗公司章程就夠」，唔使另外簽股東協議。 呢個係好常見嘅誤解。
我直接講結論：公司章程做唔到股東協議嘅事，股東協議亦取代唔到公司章程。 兩者有唔同用途，最好一齊有。
公司章程（Articles of Association）
- 法定要求：公司註冊時一定要提交俾公司註冊處
- 公開文件：任何人都可以去公司註冊處查閱
- 規範範圍：股東大會點樣召開、董事人數同權力、股份類別等行政管理
- 修改門檻：要有 75% 股東通過嘅特別決議先改得
- 法律效力：對所有股東有約束力，包括未來新股東
股東協議（Shareholders' Agreement）
- 私人合約：股東之間自願簽署，唔使交俾任何政府機構
- 保密：協議內容非公開，只有簽約各方知道
- 規範範圍：股份轉讓限制、優先認購權、僵局機制、非競爭條款等
- 修改方式：按協議條款修改（一般要全體股東同意）
- 法律效力：只約束簽約方；新股東要簽署加入先受約束
我中過嘅伏
我當時以為公司章程入面寫咗「股東可以自由轉讓股份」就叫保障。 點知當合夥人自己開公司競爭嘅時候，章程入面完全冇條款阻止佢。 股東協議先可以加入 Non-compete clause、Tag-along right 呢啲嘢。 公司章程入面寫嘅嘢係公開嘅，你唔會想全香港都睇到你同合夥人之間嘅約定。
專業建議
如果你同 partner 開公司，最好同時有公司章程（符合法律要求） 同股東協議（保障股東之間嘅權益）。股東協議最好喺公司成立初期就簽好， 因為嗰陣大家關係最好、最容易傾得埋。 等有咗矛盾先嚟傾股東協議，就好似離婚先嚟傾婚前協議咁——難。
股東協議必備條款逐個數
一份基本嘅股東協議，最少要包以下條款。我會逐個解釋點解重要同點樣寫。
1. 公司業務範圍同目標
寫明公司係做咩業務、未來幾年嘅發展方向。呢個好似好 basic， 但係當股東之間對公司方向有分歧嗰陣，呢條就係「大家當初同意咗」嘅基準線。
2. 股權比例同出資安排
寫清楚每個股東持有幾多股份、出資幾多、幾時出資。 如果將來需要額外資金，股東係咪按比例出資？唔出資嘅後果係咩？
3. 董事會組成同投票權
邊個股東有權任命董事？董事會有幾多人？每條決議要幾多票先通過？ 邊啲重大決策需要全體股東同意？呢啲係最易拗嘅地方。
4. 股息政策
公司幾時派息、派息比例點決定？有啲股東想拎現金走， 有啲想留喺公司發展。寫清楚就唔使每年拗一次。
5. 股份轉讓限制
Right of First Refusal（優先購買權）、Tag-along（共同出售權）、 Drag-along（強制出售權）——呢啲係股東協議最核心嘅條款， 下文會詳細講。
6. 新股發行
如果公司需要集資發行新股，現有股東有冇優先認購權？ 新股作價點樣決定？如果某股東唔認購新股份，股權會被點樣攤薄？
7. 非競爭同保密
股東唔可以喺公司業務範圍內自己開公司競爭。 公司嘅商業秘密、客戶資料、技術等，股東要保密。
8. 僵局機制
如果股東之間有重大分歧解決唔到，點算？ 「俄羅斯輪盤條款」（Russian Roulette / Buy-Sell）係常見嘅做法， 下文會詳細解釋。
9. 退出機制
股東想退出嘅時候點處理？可以賣俾邊個？價格點決定？ 公司有冇權回購股份？
10. 爭議解決
有爭議嗰陣先 mediation 定直接去 court？ 香港定海外仲裁？用邊個法律管轄？
新股發行同優先認購權（Pre-emptive Rights）
公司要集資發行新股嗰陣，現有股東有權按持股比例優先認購新股份。 呢個叫 Pre-emptive Rights，係股東協議入面好重要嘅條款。
假設你公司有兩個股東：你（60%）同 partner（40%）。 公司需要集資 $100 萬，打算發行新股。
- 你有權認購 $60 萬（等於維持 60% 股權）
- Partner 有權認購 $40 萬（維持 40% 股權）
- 如果你 partner 放棄認購（冇錢或者唔想再投資），你可以認購埋佢嗰份
- 如果雙方都放棄，先可以搵 external investor
呢個條款保障你唔會因為公司集資而被 強制攤薄股權。 如果冇呢條款，股東會可以就咁通過決議發行新股俾第三方，你嘅股權就無端端被攤薄。
冇 Pre-emptive Rights 嘅風險
我朋友嘅公司就係咁出事：大股東想踢走其中一個小股東， 「合法」地通過股東會決議發行大量新股俾自己人。 小股東嘅股權由 30% 攤薄到得返 5%，完全喪失話事權。 如果有股東協議寫明 Pre-emptive Rights，呢種情況就唔會發生。
股份轉讓限制：ROFR、Tag-Along、Drag-Along
呢三條係股份轉讓嘅核心保障條款，好多第一次開公司嘅人完全冇聽過。 我直接講清楚：
優先購買權（Right of First Refusal, ROFR）
如果一個股東想賣股份，佢要 先問其他股東想唔想買。 現有股東有權按持股比例買呢批股份。如果其他股東放棄，先可以賣俾街外人。
呢個條款防止唔相熟嘅人突然成為你嘅 partner。 你 partner 唔可以就咁將股份賣俾你唔識嘅人，而係要俾你優先買。
共同出售權（Tag-Along Right）
如果大股東想賣股份俾街外人，小股東有權跟住一齊賣。 假設大股東揾到買家想用 $100 萬買佢 60% 股份，小股東可以話： 「你賣我又賣，我都要用同樣價格賣我啲股份俾個買家。」
呢個條款保護小股東——大股東走佬嗰陣，小股東唔使留低俾新嘅大股東話事。
強制出售權（Drag-Along Right）
如果大股東想將成間公司賣俾第三方，佢可以 強制小股東跟住一齊賣。 假設有人想用 $500 萬買晒成間公司，大股東同意，但小股東唔同意。 有 Drag-along 條款，大股東就可以逼小股東一齊賣。
呢個條款保護大股東——唔會因為小股東阻攔而搞唔成單刁。 一般會設定一個 最少要幾多% 股東同意先可以啟動 Drag-along （例如 75% 股權同意）。
「Tag-along 同 Drag-along 嘅關係就好似巴士：Tag-along 係『你上車我跟住上』（小股東跟大股東走）， Drag-along 係『你要一齊落車』（大股東逼小股東一齊走）。」
僵局機制（Deadlock Resolution）
50/50 或者勢均力敵嘅股東結構，最怕就係僵局（Deadlock）。 大家各有各意見，投票打成平手，公司咩 decision 都做唔到。
常見嘅僵局解決機制有幾種：
1. 主席決定權（Chairman's Casting Vote）
董事會或者股東會打成平手嗰陣，主席有額外一票。 不過如果主席本身係其中一個股東，呢個可能唔夠公平。
2. 俄羅斯輪盤條款（Russian Roulette / Buy-Sell）
呢個係好常見嘅僵局解決機制：
- 任何一個股東可以啟動 Russian Roulette，提出一個價格買對方嘅股份
- 對方可以選擇：用呢個價格賣俾你，或者用呢個價格買你啲股份
- 所以出價要公道——你唔會出一個太低嘅價，因為對方可以反過來用呢個價買你啲股份
呢個機制逼雙方理性報價，因為最終可能係你自己要按呢個價賣出或者買入。
3. 第三方仲裁
指定一個雙方都同意嘅第三方專家做仲裁，用 mediation 或者 arbitration 解決爭議。 有啲協議會寫明先 mediation 後 arbitration。
專業建議
Russian Roulette 條款係我個人認為最公平嘅僵局機制。 因為出價方要俾一個公道價，否則對方會用呢個價買你啲股份。 如果你係小股東，建議加入呢條款，保障自己唔會被大股東拖住做唔到 decision。
董事會組成同投票權
股東協議入面要寫清楚董事會嘅組成同權力分配。 好多公司糾紛嘅根源就係董事會嘅決策權限冇寫清楚。
董事名額點分配？
- 每個股東按持股比例有權任命若干名董事
- 或者係「大股東有權任命 X 名，小股東有權任命 Y 名」
- 寫清楚董事任期同更換程序
保留事項（Reserved Matters）
有啲重大決策唔可以只係董事會通過，而要 全體股東同意或者指定比例股東同意。 常見嘅保留事項包括：
- 公司業務性質變更
- 公司合併、收購、出售重大資產
- 發行新股或者改變股本結構
- 公司清盤或者撤銷註冊
- 派發股息或者改變股息政策
- 向股東或者董事提供貸款
- 公司做超過某個金額嘅擔保或者借款
保留事項係保護小股東嘅重要機制。如果某啲重大決策只要有過半數董事通過就得， 小股東嘅利益就好容易被犧牲。
Quorum（法定人數）
董事會會議要最少幾多人先開得成？一般係過半數董事。 但如果大股東控制咗大多數董事席位，小股東可以要求 quorum 要包括最少一個小股東代表。
非競爭條款同保密協議
呢個就係我一開始講嘅故事入面最大嘅漏洞—— 我 partner 開咗另一間公司同我競爭，但我完全冇辦法阻止佢。
非競爭條款（Non-Compete）
股東協議可以加入非競爭條款，限制股東喺持有公司股份期間同退出後一段時間內：
- 唔可以自己開公司同公司競爭
- 唔可以喺競爭對手公司做董事或者顧問
- 唔可以挖走公司嘅員工或者客戶
非競爭條款嘅有效期要合理——一般係持股期間加離職後 1-2 年。 太長嘅非競爭期可能被法院認為 unreasonably restraint of trade 而失效。
保密條款（Confidentiality）
股東有權知道公司嘅營運狀況，但同時要承擔保密責任，唔可以將公司嘅 商業秘密、客戶名單、財務資料、技術等透露俾第三方。
知識產權歸屬
如果股東本身有技術或者知識產權拎入公司，要寫清楚：
- 係授權俾公司用定係轉讓俾公司？
- 如果股東退股，仲可唔可以用呢啲技術？
- 由股東開發嘅新技術係屬於股東定係公司？
我中過嘅伏
我 partner 當初帶咗一啲技術入公司，我哋口頭講過「呢啲係公司嘅」。 但冇寫低。佢退出之後用返同一套技術開新公司，我完全冇法律基礎去阻止佢。 如果當初有寫清楚 IP 歸屬，我就可以 claim 佢侵權。
最常見嘅 5 個錯誤
錯誤 1：「我同 partner 咁 friend，唔使協議啦」
朋友之間開公司最易出事。關係好嗰陣乜都話「冇問題」， 一有分歧就冇得返轉頭。股東協議唔係因為信唔過對方， 而係確保將來有任何變化，大家都有一個公平嘅遊戲規則。
錯誤 2：以為公司章程（AoA）就等於股東協議
公司章程係法定公開文件，做唔到股份轉讓限制、Tag-along、Non-compete 呢啲嘢。 而且章程嘅內容係公開㗎，任何人都可以去公司註冊處查。 你唔會想成個香港都睇到你同 partner 嘅商業安排掛？
錯誤 3：50/50 股份但冇僵局機制
50/50 係最危險嘅股權結構。乜都打成平手，公司決策完全癱瘓。 一定要喺股東協議入面加入僵局解決機制，例如 Russian Roulette。
錯誤 4：冇寫清楚知識產權歸屬
技術型 startup 最常見嘅錯誤。合夥人帶技術入股， 但冇寫清楚技術係授權定係轉讓。 將來 partner 退出，佢可以話「個技術係我嘅，我而家要拎走」。
錯誤 5：股東協議簽完就放埋一邊，冇定期更新
公司嘅情況會變——有新投資者、有新業務、有新董事。 股東協議要定期 review，確保跟得上公司嘅實際情況。 所有新股東加入嗰陣都要簽署加入股東協議。
股東協議簽署前 Checklist（對住做就唔會漏）
- 1 確認股權比例同出資金額（寫清楚每個股東嘅實際出資）
- 2 寫明公司業務範圍同發展方向（避免將來有歧義）
- 3 董事會組成同重大決策保留事項（咩事要開股東會）
- 4 加入 ROFR、Tag-along、Drag-along 股份轉讓條款
- 5 加入 Pre-emptive Rights（新股優先認購權）
- 6 設計僵局解決機制（Russian Roulette / 仲裁條款）
- 7 加入非競爭條款（持股期間 + 退出後 1-2 年）
- 8 寫清楚知識產權歸屬（技術入股最關鍵）
- 9 加入股息政策同財務披露安排
- 10 寫明爭議解決方式（Mediation Arbitration / Court）
- 11 所有股東簽署，各持一份正本
- 12 設定定期 review 機制（建議每年一次）
常見問題（FAQ）
Q: 股東協議係咪一定要律師起草？
唔一定要，但強烈建議搵律師。 股東協議涉及好多法律概念（如 Tag-along、Russian Roulette）， 自己寫可能會漏咗重要條款或者寫得唔夠清楚。 一般律師起草一份基本嘅股東協議收費約 $5,000 - $15,000，視乎複雜程度。 同將來可能嘅官司費比，呢個錢絕對係值得投資。
Q: 股東協議同公司章程有衝突嘅時候，邊個優先？
一般嚟講，股東協議係私人合約，公司章程係法定文件。 如果兩者有衝突，可以喺股東協議入面寫明「如果同公司章程有衝突， 以股東協議為準」。但某啲公司法嘅強制性規定係股東協議唔可以 override 嘅。
Q: 新投資者加入要點處理股東協議？
新股東加入之前，要簽署一份 Deed of Adherence （加入契據），表示同意受現有股東協議約束。 同時可以趁機 review 同更新協議條款。
Q: 一人公司需要股東協議嗎？
如果你係 100% 唯一股東，股東協議嘅作用唔大。 但如果將來打算引入 partner 或者投資者，建議提前準備好 template， 到時直接修改就得。
Q: 股東協議可以後補嗎？
可以，但越遲越難傾。 公司啱啱成立嗰陣大家關係最好，乜都容易傾。 等有咗矛盾先嚟傾，就好似離婚先嚟傾分身家一樣——每個人嘅立場都企硬咗。
總結：股東協議係你同 partner 之間嘅「婚姻契約」
開公司同結婚有啲似——起初大家都滿腔熱誠，覺得「我哋唔同，我哋唔會有事」。 但現實係，越親密嘅合作關係，越需要有清晰嘅規則。
股東協議唔係因為你信唔過 partner，而係確保將來無論發生咩事， 大家都有個公平同可預測嘅處理方式。 咁樣大家先可以專心做好盤生意，而唔使擔心 partner 會唔會突然走佬、 開競爭公司、或者用股份嚟威脅你。
如果你同 partner 仲未有股東協議，建議你搵日坐低傾一傾。 我當年就係覺得「唔急嘅」，結果一年後付出咗沉重代價。 唔好重複我嘅錯誤。